Grecia va cuesta abajo en la rodada, con “efecto dominó” incluido

Los mercados ya descuentan su "default", tras reconocer que sólo puede pagar sueldos hasta octubre. Preocupa el contagio a otros países y se manejan tres escenarios posibles. Del otro lado del Atlántico, el dólar mira atento lo que pasa con la moneda común. El impacto en la Argentina

Rubén Ramallo

Para los inversores del mundo ya es un hecho: Grecia no se salvará de la bancarrota. En verdad los países no quiebran, si bien en la jerga suele usarse esta terminología. Prueba de ello lo dan los rendimientos que ofrecen sus bonos que, para quien quiera comprarlos, ofrecen entre un 50 y un 60% de rentabilidad.

En buen romance, los mercados ya prevén una quita de hasta el 60% en la casi descontada moratoria griega. "Las probabilidades de que Grecia vaya a la bancarrota son tan altas que se podría decir que no hay forma de evitarlo", sentenciaba tiempo atrás, Alan Greenspan, ex titular de la FED y "viejo conocedor" de mercados y escenarios de crisis. Pero el problema no es sólo ese país. En definitiva, su aporte al PBI europeo no llega al 3%. El foco de preocupación está en lo que viene. En el efecto "dominó" y en la actitud de los funcionarios del viejo continente.

Faltos de una rápida reacción, con fuertes desacuerdos entre ellos, sin saber bien cómo actuar, carentes de liderazgo y con intereses totalmente contrapuestos, tratan de jugar sus últimas cartas para evitar algo que los inversores ya dan por descontado. Y a la hora de hablar de intereses contrapuestos se observan "tres bandos" bien diferenciados.

• Por un lado están "los indiferentes", como España, Italia, Portugal e Irlanda. Tratan de hacer sus deberes lo mejor que pueden y evitan tomar una postura. Es decir, no toman partido ni en contra de salvar a Grecia (quizá alguno de ellos necesite también una manito) ni tampoco a favor (porque estarían mostrando debilidad).

• Por otro están "los desconfiados". Aquí se ubican naciones como Holanda Austria, Eslovaquia y Eslovenia que sólo quieren seguir prestando dinero si (algo imposible) la nación helena aporta garantías. Un claro gesto de desconfianza a sabiendas de que no podrá afrontar sus compromisos.

• También están los "acorralados". En este grupo se ubica los dos "poderosos" de la zona: Alemania y Francia. Y están en esa situación porque sus propios habitantes ya le están mostrando a los mandatarios que no quieren pagar más impuestos para salvar a otros países. Pero tampoco pueden soltarle la mano a Grecia porque provocaría un colapso de sus sistemas bancarios.

¿Le presto o no lo presto?

En relación a este último grupo (Alemania y Francia) el gran dilema que se les plantea -en particular en el caso de la nación germana  es que a su mandamás Angela Merkel esta "odisea griega" ya le está comiendo su caudal político. "Hoy se acortan los caminos. Porque los propios germanos le están diciendo a su canciller que no quieren seguir prestando para financiar los problemas de otros", afirma el experto Gabriel Holand, de HR Global.

Recientemente Merkel perdió una elección en un distrito clave. Ahora, el propio ministro de Economía de ese país salió a mostrar su escepticismo de seguir aportando dinero para el rescate. Pero, por otro lado, la mandataria sabe que bajarle el pulgar "sin anestecia" puede traer severas consecuencias para su sistema bancario.

Francia también se encuentra en una situación similar. Según datos de mercado, las entidades francesas tienen en su haber unos 60.000 millones de euros de "papelitos" (bonos) griegos. Y las germanas unos 40.000 millones.

Los primeros que saben de esta alta exposición son los inversores que vienen huyendo despavoridos de dichas tenencias. A punto tal que el Societe Generale ya lleva perdido un 70% desde sus máximos anuales, BNP Paribas un 55% y Credit Agricole un 61%.

En el caso del primero, el banco registra una caída de 52.000 millones de euros en su valor de mercado, que actualmente está en 12.000 millones de euros.

Es decir, vale menos que el grupo de bebidas Pernod Ricard o la casa de modas Christian Dior.

Como si esto fuese poco, la banca y aseguradoras francesas no sólo son los mayores tenedores de bonos gubernamentales griegos, sino que también son los principales acreedores de Italia, otro país que está en el ojo de la tormenta.

Y falta algo más: Moody’s ya amenazó con la rebaja en sus calificaciones

¿De cuánto estamos hablando?

La pregunta obligada es cuánto dinero necesita un país cuyos funcionarios confiesan abiertamente que sólo cuentan con dinero hasta octubre para poder pagar sueldos. Es que Grecia adeuda unos 330.000 millones de euros.

Para hacer frente a sus urgencias de corto plazo necesita que le den "oxígeno" por unos 8.000 millones de euros. Para poder sobrevivir a largo requiere de que le aprueben el segundo tramo del rescate (110.000 millones de euros) que se resolverá en una reunión de urgencia pactada para este viernes por funcionarios de la Eurozona.

¿Y si no le aprueban el salvataje? Según el economista jefe del banco danés Saxo Bank, Steen Jakobsen, la quiebra de Grecia "exigiría de dos a tres billones de euros para recapitalizar a la banca europea".

El analista ve como probable que "Grecia salga del euro y, con ella, uno o dos países más".

En su visión, dado que a mayor o menor velocidad, España y Portugal tratan de hacer los deberes lo mejor que pueden, "Italia sería el país más vulnerable". De ahí el estado de "caos" y el "miedo" que se apoderó de los mercados.

Jakobsen se mostró muy crítico con el modo en el que los políticos están abordando la crisis: "Parecen creer que tienen todo el tiempo del mundo. Han querido resolver un problema de solvencia con liquidez y se están equivocando", disparó.

Países al banquillo de los "acusados"

El llamado efecto "contagio" y sus consecuencias están a la orden del día. Y esto toca a países como Italia, Irlanda, Portugal e incluso España.

"No se puede calibrar el abismo porque nunca antes se ha pasado por algo parecido", fue la frase utilizada por Daniel Pingarrón, estratega de mercados de IG Markets, para describir el actual panorama.

Sus palabras encuentran eco en los dichos de Nouriel Roubini, quien da cuenta de un problema mayor: "Italia y España son demasiado grandes tanto para dejarlas caer como para rescatarlas". "Si Grecia queda fuera del euro, lo primero que hay que mirar es qué sucederá con el resto de las economías. En particular, las de Portugal, Irlanda, España e Italia", sostiene Daniel Marx, director de Quantum Finanzas.

Los inversores, en tanto, escuchan estas cosas y no hacen más que buscar cuanto refugio seguro encuentren.

Es que ven que la deuda pública que exhiben muchos países resulta muy difícil de manejar, en un contexto en el que se combinan rojos fiscales, crecimientos pobres (o nulos), altos desempleos y drásticos ajustes, que no hacen más que acrecentar el problema.

Las cifras, de las que ya diera cuenta iProfesional.com, son tan escalofriantes como contundentes:
• Grecia, adeuda el 152% de su PBI
• Italia, el 120%
• Irlanda, el 114%
• Portugal, el 91%
• España, el 60%

En este último caso no preocupa tanto su porcentual sino su vertiginoso ritmo de crecimiento. En 2007 debía "apenas" el 36% del PBI y las proyecciones dan cuenta de que para el 2012 esa cifra ya estará superando el 70 por ciento.

Sin embargo, no es el nivel de deuda en sí el que genera preocupación. En definitiva, si se toma el ejemplo de Japón, ese país debe más del doble de lo que genera pero no trae alarma.

Lo que sí asusta es cómo harán frente a sus compromisos si muestran, además, un pobre crecimiento de sus economías y elevados déficit. "El gran error de los funcionarios y analistas europeos es que piden ajustes salvajes en plena recesión", advierte el experto en mercados internacionales, Luis Palma Cané.

Y otra cosa que mete miedo a los inversores es que si cuesta rescatar a Grecia, qué pensar si luego se tiene que avanzar en resolver la situación de un país como España -que representa cerca de un 12% del PBI de la zona euro- o Italia, que contribuye con un 14 por ciento.

¿Qué opciones se manejan para que la bomba financiera no detone?

En este contexto, en donde la única certeza es el miedo que impera en los mercados, se barajan tres opciones, cada una con su costo y riesgo asociado.

1. La primera es que Grecia finalmente pueda resolver su situación, previa aprobación del segundo paquete de ayuda (110.000 millones de euros). Esto puede traer un alivio de corto plazo, pero no resolvería el problema de fondo. No obstante, los analistas internacionales ven con cierto escepticismo que se dé este escenario.

2. El segundo es un default de tipo "desordenado", "a la argentina" que, tal como sostuvo el premio Nobel Paul Krugman, implicaría el no tener piedad con los acreedores privados (bancos extranjeros y fondos especulativos). Esto generaría un caos total en Europa, por las consecuencias que traería sobre una moneda que es compartida por varios países. Este escenario pondría punto final al euro y dejaría al Viejo Continente sumido en una crisis aún peor, de la que tardaría varios años en recuperarse. "Abandonar a Grecia y a otras economías en problemas, pondría fin al sueño de la Unión Monetaria", apunta el analista británico Larry Elliot.

3. El tercer escenario que se maneja es un "default ordenado", "a la uruguaya", por el cual los tenedores de deuda podrían elegir entre aceptar un aplazamiento de los vencimientos -manteniendo el rendimiento prometido inicialmente- u optar por un bono más líquido pero atado al pago de un menor interés. En este caso, el euro podría sobrevivir y la Unión Europea seguiría funcionando, aunque de modo diferente a como fuera concebida.

También se especula con otra idea: la de capitalizar primero a la banca francesa y alemana (las más perjudicadas) para luego sí anunciar una quita de Grecia.

En este caso, se lograría evitar que el pánico genere una corrida bancaria de consecuencias impredecibles.

El dólar mira atento lo que le pasa a su rival

Claro está que todo este escenario - sea cual fuere el desenlace final - no hace más que fortalecer al dólar como refugio de valor.

De modo tal que el billete verde cobra vigor no tanto por sus propias fortalezas sino por las debilidades ajenas. "El euro está siendo afectado por todo esto que está pasando. Y es el gran perjudicado. Porque está herida la confianza sobre varias economías que comparten la moneda", afirma el analista de FDI, Mauro Gini.

Su visión es compartida por Holand quien señala: "El fly to quality (vuelo a la calidad) de estos escenarios de crisis revaloriza a la divisa estadounidense".

De hecho, la sola mención de que Atenas podría caer en moratoria ya condujo al euro este lunes a un mínimo en 10 años contra el yen y a su peor registro en siete meses contra el billete verde, si bien luego logró recuperar algo de terreno.

Impacto en Argentina

Es claro que cualquier escenario en el que Europa frene su crecimiento afectará las ventas del "Made in Argentina" a ese destino.

Tal como diera cuenta iProfesional.com, la Unión Europea representa el 18% de los envíos albicelestes al mundo (u$s6.900 millones) una cifra que más que duplica los envíos a China, tal como muestra el siguiente cuadro: 

Además, algunos de los mercados más complicados, como España, Italia y Portugal, representan casi el 6% en las matriz exportadora.

1. En el plano de las materias primas agropecuarias, la UE es el principal comprador de carne vacuna de alta calidad que se exporta bajo el régimen de Cuota Hilton (tres de cada diez dólares que ingresan al país provienen de las ventas de cortes bovinos a ese destino).

2. Otro foco preocupante proviene del lado de la soja, dado que la UE absorbe el 25% de las ventas totales argentinas. Las mismas son enviadas mayormente como biodiesel.

3. Otro dato que inquieta es que el bloque adquiere el 20% de toda la producción minera que se exporta desde la Argentina.

4. Finalmente, es el segundo destino para los vehículos nacionales, por detrás de Brasil, con un 8% del share.

De modo tal que el país no sufrirá el impacto por su exposición financiera a los mercados de deuda. Pero sí es de esperar que se vea afectado por las menores ventas hacia este destino y a otros, en caso de recesión. "En un mundo globalizado, quien crea que está blindado se equivoca" advierte Palma Cane. Y señala que "a la Argentina le corresponden las generales de la ley".

Título original: “Grecia va camino a la bancarrota y se teme "efecto dominó": ¿Es el principio del fin del euro?”
Fuente: http://finanzas.iprofesional.com/notas/122347-Grecia-va-camino-a-la-bancarrota-y-los-inversores-temen-por-efecto-domin-es-el-principio-del-fin-para-el-euro